国海证券,五粮液破百,白酒还能飞多高?,张贤胜

目录

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1. 从至暗时刻到白酒盛宴

2. A股生态的改动

3. 白酒还能飞多高

4. 结语


作者 | 飞鼠溪

数据支撑 | 勾股大数据


这周四,白酒股再次大涨,更令人引意图天然是五粮液了,股价打破100元,成为A股商场第20只百元股。

2019年来看,现在不到四个月,现已有多只白酒股票涨幅翻倍,40%以上涨幅的更是大把,白酒板块的体现遥遥领先全体A股,可谓一场盛宴。


而这间隔白酒的至暗时刻,也就大约六个月左右时刻。


2018年10月28日,茅台发布了2018年三季度成绩,由于增速简直阻滞,2018年10月29日,茅台迎来了仅有的一次收盘跌停


作为A股的白马股标杆,茅台倒了,连带的是白酒跌停,酱油跌停,机场跌停,国旅跌停,神药近跌停,其他跌8个点,9个点的不可胜数。2018年10月29日可谓史上A股白马最漆黑的一天。

2018年10月30日,茅台大幅低开,随后打开反弹。现在回过头去看,10月30日是大都白马股的最低点。以茅台为首的白马股向A股底部献出终究的祭品,根本完成了商场的终究一跌。


那这6个月,又终究什么发生了改动呢?答案是白酒仍是那个白酒,改动的是人心,人心则详细体现在估值上。


就以五粮液为例,2018年的成绩其实根本上是确认的,上半年30%多的增加,下半年略有放缓,也有二三十个点的增加。这样的增速,本不至于股价有这样的轰动的。


但是商场在美联储加息、国内去杠杆、中美交易抵触等要素的影响下,一而再,再而三的兜售五粮液,五粮液的估值一度只要15倍了。当这些惊惧要素消退后,估值修正随之而来,估值修正带来的收益是最暴力的,也是最安全的。


五粮液的估值从15倍上到了29倍,根本上这轮涨幅便是估值修正奉献的。

这波修正过于暴力,许多人应该是没做好预备,或许不少人还在等10倍估值以下的五粮液和茅台(当然,假如然跌到10倍以下,大都人也不会抄底的,正如15倍的五粮液抄不下去相同),由于上一波周期里,五粮液与茅台便是这么惨痛,简直是白菜价都没人要。


那为什么这波跌幅里,茅台也好,五粮液也好,没有呈现10倍以下的估值?


一个原因是2018年这波大跌里,茅台等白酒并不是主角,仅仅副角跟从跌。2012年那波里,白酒是主角之一,先是塑化剂危机,然后是反腐,然后再叠加宏观经济下行,白酒的成绩除了茅台外,其他根本下滑了。


但更重要的原因是A股估值系统的改动,导致这一改动的是外来物种--外资。过完年以来的这波涨幅,南水北上奉献了许多力气,不少股票乃至被外资顶格购买了。


咱们知道,黄所长曾经有结论,商场圣诞跌,元旦跌,新年也会跌,上证指数2200点见。但事实上,2019年1月4日是全球商场反弹的起点。后来黄所长又改动了言辞,在2月底的时分,彼时五粮液70多块,茅台750块上下,称食品饮料的涨幅完毕了。而现在白酒根本都新高了。


一次又一次把黄所长摁在地上重复冲突的,外资的力气功不可没。


就拿茅台和五粮液为例,外资根本上便是买买买,彻底忽视股价的动摇,五粮液上愈加显着。

外资的换手率大约一年是20%,这意味着五年一换。所以当外资考虑贵州茅台与五粮液的时分,它们是站在五年的时刻长度上来考虑。这与国内的组织是彻底不同的,国内大都组织都是一季度一换。在这样的考虑长度布景下,天然外资能在2018年的波动中持续吃进白酒股。


A股的估值系统的改动,到这儿并不需求再多谈,现已很明晰了解。


仅有要提的是中小公司。曩昔A股,白马股廉价,中小公司根本面不怎么样,估值却远远高于白马股。这个局势,从2016年来,跟着外资的涌入,悄然发生了改动。2017年白马迸发,中小票惨痛,2018年中小票持续惨痛。但2019年一波牛市来,各种妖魔鬼怪又出来了。


好像A股又回到了那个A股。


这样说吧,估值系统的改动是一个渐进进程,咱们现已看到外资在白马股估值上的改动,中小票的估值会在重复中终究走向它应有的方位。


举个简略的比方,咱们知道,这波强牛,跟着股价越长越高,A股的减持却一天比一天汹涌。到4月4日,A股本年现已有787家上市公司发布了2210份股东减持布告。


底部反弹,大股东却要先走一步了?这说明什么?大股东并不看好自家公司。假如仔细看减持的公司名单,会发现大部分公司根本面并不怎么样,估值却奇高,就比方妖股东方通信。


大股东要跑了,撑起这些公司估值根本是短期资金,随时即撤,终究尘归尘,土归土。


现在回到一个出资者最关怀的问题,在外资的加持下,以茅台和五粮液为首的白酒们还能飞多高?


答复这个问题,无非是从估值与盈余两个视点看。


先说估值,现在茅台30.9倍,五粮液29倍。这个估值算个什么水平呢?估值取决于成绩的成长性,成绩的安稳性,以及赢利的现金含量等要素。


食品饮料龙头公司的遍及特点是成绩安稳,典型的现金牛。就这点来说,在其他条件相一起,食品饮料龙头公司要享有更高的估值。


举个比方,可口可乐根本没有成长了,通用轿车也相同根本没有成长了,但可口可乐常年的估值是25倍左右,而通用轿车不到10倍,卖轿车的不如卖汽水的,首要原因是轿车的成绩不安稳,一起本钱开销巨大,减少了自在现金流。


高端白酒在赢利的含现金量上根本上都是杠杠的,成绩安稳性上或许不如可口可乐,由于白酒必定程度与宏观经济相关。但看曩昔的成绩,根本也是安稳的,尤其是茅台,增速或许有下滑,但上市以来从来没有跌落过。


至于成长性上,曩昔三年茅台、五粮液的成长性都十分不错,能坚持二三十个点以上的增速。参阅可口可乐简直阻滞的增加却享有25倍的估值,茅台30.9倍,五粮液29倍的估值不算高。合理估值应该是一个区间,我觉得茅台与五粮液的估值能够给到25倍到40倍,所以现在的估值是合理偏下限。


当然,这是不是意味着估值就还会上升呢?倒不见得,看详细的商场环境,假如商场持续炽热,估值跑到合理估值偏上限也是或许的。这一点取决于商场心情,欠好掌握。


现在看盈余性。曩昔三年,茅台五粮液根本坚持了二三十个点的增加,那么未来还能不能呢?


这点咱们这样去看,食品饮料职业归于传统职业,不像科技领域会呈现新技术导致逆袭。食品饮料龙头公司假如脑子不抽,其堆集的客观优势(途径优势、品牌优势、资金优势)是后进者无法企及的高度。再叠加我国用人本钱的上行,环保本钱的上行,社保税费等压力,传统职业里中小企业的生存空间只会进一步缩小。


所以,白酒职业的集中度也相同会走向提高,依据泸州老窖的2017年年报,全球烈酒排名前5的企业归纳商场占有率超越60%,而我国现在白酒排名前10的企业商场占比不到20%,提高空间还很大。

别的,鉴于茅台五粮液等品牌的职业位置,涨价并不是一件难事。所以其未来的盈余确认性十分高,一来自量的提高,二来自价的提高。


茅台与五粮液均有两点还能够留意一下,茅台有整理经销商的意思,从经销商手里拿回赢利,而五粮液有整理产品线的意思,提高五粮液的品牌价值。


所以,短期来看,茅台与五粮液能否持续上行,取决于商场心情是否会把其估值推到合理区间的上限。而长时间来看,不夸大地说,其确认性简直百分之百。能够这样来说,即便现在买在了最高价,长时间它们也将跑赢A股大都股票(假如拍脑袋给个详细数据的话,我会以为它们会跑赢90%的A股)。


当然,我这儿并不是呼喊韭菜来接盘。就如我很早之前说的,挑股票就像挑产品相同,假如是外行,就直接挑好公司的产品,你或许买贵了,但肯定买不了吃亏,后面会省掉许多麻烦事。懂门路的,才去归纳考虑,挑出性价比高的产品。


挑股票也是如此,韭菜需求了解,自己究竟是不是熟行,假如不是,那么挑选便是:一不要参加,二就像挑产品相同挑优异的公司股票(一起能了解大道至简的PE估值法,总不至于在一个估值匪夷所思的时分进场)。假如非要挑性价比,贪廉价,那就找一个自己信赖的人,首要要你信赖他会给你好的主张,其次你要信赖他的专业才能。


2017年10月,茅台发布了让人跪舔的三季度成绩,我在《争议茅台:价投的成功?泡沫的狂欢》里做过一个查询,在近6000张投票中,81%曩昔一年没有出资过茅台,62%的出资者以为茅台新高是泡沫的狂欢。

2018年6月12日,股灾三周年纪念日,许多股票还在扑街之际,茅台市值打破万亿,再创前史新高。我在《股灾三周年纪念日,你有茅台吗》又做了一个相似的查询,在4600多张投票中,75%的人从来没有出资过茅台,67%的出资者以为茅台新高存在泡沫。



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